【凱基期貨提供，楊淨淳整理／】

　　隨著美中貿易協定取得進展，避險資產需求明顯回落，黃金現貨2 7日盤中一度重挫近3％，失守4,000美元關鍵大關。黃金的劇烈波動 也引發新一輪菲律賓央行操作與市場討論。

　　根據菲律賓央行貨幣委員會成員迪奧克諾最新說法，央行內部仍在 爭論是否該持續增持黃金或選擇獲利了結。隨著避險需求降溫，多位 決策者認為抓住高點售出過多庫存有其合理性，反之現任央行總裁雷 莫洛納則持保守主張，認為不宜押注金價波動，但肯定黃金作為大型 資產配置中的避險功能。

　　事實上，2024年菲律賓央行於高檔拋售黃金，隨即遇到價格上漲， 引發公眾質疑政策步調；目前存底除了主要留在倫敦，央行也積極尋 求儲備多元化，部分資產轉移至法國並設想引入歐元持有。

　　國際金價上周劇震更為明顯，儘管技術面急殺，現貨市場「逢低承 接」買盤依舊旺盛，亞洲各地交易商回報多地現場大排長龍。國際分 析師將本波修正解讀為前期漲幅過熱後的正常降溫，非長期多頭結束 ，部分交易員指出回調因獲利了結或中國等銀行拋售，非基本面逆轉 。

　　大型避險基金經理表態長線仍然看多，但坦言短線追高與回調的節 奏難度大，難以精準掌握。總結而言，短期波動加劇的背景下，黃金 仍具避險與價值儲存功能，建議採用靈活、多元的操作策略，充分利 用價格波動機會，同時嚴格控制風險。

【凱基期貨提供，楊淨淳整理／】

　　光復節連假過後，台指期強勢跳空站上28,000點，雖有所震盪，但 整數關卡未被跌破，對市場心理具有正面支撐效果，或將為台股下一 波上攻奠定基礎。隨著聯準會利率決議與美國科技股財報即將登場， 短線市場可能面臨消息面的干擾與波動，建議投資人審慎因應，靈活 調整操作策略。

　　籌碼面觀察，截至28日，外資本月累計賣超796億元，期貨淨空單 亦較上月增加5,524口，顯示外資對台股當前漲勢的可持續性抱持保 留態度。期現貨同步偏空操作，雖不代表行情即將反轉，但已為市場 情緒增添不確定性；相較之下，自營商自行買賣本月買超達416億元 ，雖期貨多單較上月減少2,004口，但若納入避險部位的315億元觀察 ，整體部位仍偏多。期貨多單的微幅調整，並未動搖自營商對後市的 正向看法，與外資態度形成鮮明對比，顯示內資對台股後續表現仍具 信心。

　　台指期維持多頭格局，短線動能仍強，但技術指標已有過熱跡象， 需留意高檔震盪與潛在波動風險。籌碼面則呈現外資與自營商分歧： 外資期現貨同步偏空，顯示對漲勢存有疑慮；自營商則持續偏多操作 ，展現對後市的信心。

【凱基期貨提供】

美國9月消費者物價指數（CPI）略低市場預期，強化投資人對於聯準會（Fed）於本周再次降息的預期。分析師認為，最新通膨數據支持Fed在今年年內剩餘兩次會議的降息動作，並延續至明年，也為結束量化緊縮提供明確訊號。

美國政府關門期間，經濟數據發布真空，市場缺乏判斷美國經濟前景的充分資訊，延宕多日的9月CPI如即時雨，適時舒緩投資人在股市位階居於高檔的緊張情緒。外媒傳出美政府關門，無相關人力調查下，10月CPI可能無法如期公布，將成為史上首次，七大科技股的未來營運展望勢必成為投資人推敲經濟前景的重點。後續觀察投資人在股市高檔是否追價意願不足，若盤勢轉為橫盤多日，仍需耐心等待消息面塵埃落定；投資人可透過相關美國期貨進行多空操作。

【凱基期貨提供，鄭郁平整理／】

　　自日本自民黨新任總裁高市早苗當選以來，日圓兌美元持續承壓， 近期一度貶破153，創今年2月中旬來新低。市場解讀其政策基調偏向 延續寬鬆，投資人信心受挫，日圓在同期主要貨幣中跌幅居冠，累計 貶值逾3.5％。

　　雖高市多次表態不希望日圓過度貶值，但政治不確定性與全球貿易 摩擦加劇，使日圓短線難擺脫弱勢。不過，近期美國地區銀行風險事 件引發全球避險情緒升溫，為日圓帶來喘息機會。

　　市場焦點轉向日本央行（BOJ）的貨幣政策動向，總裁植田和男在 G20會議上強調，將密切監測美國關稅政策對全球經濟的影響，並於 10月底政策會議前綜合評估最新數據，再決定是否升息。日銀審議委 員高田創的鷹派聲音更為強烈，20日在廣島發表演說中，他重申當前 是升息的「絕佳時機」。

　　整體而言，日圓走勢雖有反彈跡象，但疲弱基調未改。美日利差仍 存在，美元在美國經濟相對強勁的支持下維持吸引力，使日圓難以快 速升值。

美國政府停擺進入第三周，根據聯準會公布的經濟褐皮書顯示，美國經濟整體變化不大，但消費支出減弱、新增就業停滯、通膨壓力及不確定性持續存在。美國經濟並未因關稅出現潛在風險，通膨短期內沒有下降趨勢，就業仍是較令人擔憂的一環。

美國地區性銀行出現信貸問題，主因是兩家區域性銀行Zions Bancorp公布兩筆問題貸款，涉及明顯的虛假陳述與合約違約。這些具體問題引發投資人對借款人信用及地區銀行體系整體健康與穩定性的擔憂，導致銀行股及整體市場出現拋售的恐慌氛圍。雖然整體跌幅不大，但VIX指數來到5月以來的高點，顯示市場對銀行體系可能引發系統性風險的擔憂。

法人建議需留意後續情況，觀察是否會延伸至全美金融體系。主要上漲的科技類股受影響較小，美股上漲邏輯尚未改變。整體而言，地區銀行信貸風險尚未擴大至系統性風險，預期只會造成短線波動，美股在美中貿易摩擦升級後，行情維持在高檔震盪。市場關注關稅議題的最終結果，在10月底APEC會議前難有定論。

聯準會降息也將於10月底公布，從市場氣氛與官員談話來看，降息1碼的機率較高，但若CPI出現變數，可能造成市場較大波動，因此投資人可透過美股期貨，進行相對應的多空操作。（凱基期貨提供）

【凱基期貨提供，鄭郁平整理／】

　　台股本周在中美貿易戰升溫的陰霾中震盪後迅速回穩，加權指數1 6日收盤創下歷史新高27,647點，台指期也同步刷新高點至27,822點 ，顯示市場對台股後市仍抱持高度信心。

　　台積電公布第三季財報表現亮眼，營收9,899.2億元，季增6％；稅 後純益達4,523億元，季增13.6％，毛利率創下11季新高59.5％，營 益率也達50.6％，皆超出市場預期，成推升台股重要動能；鴻海也在 美系外資調升目標價利多下，股價強勢站回月線，扭轉近一周疲弱走 勢，大型權值股在外資評價調整下仍具支撐力。

　　就技術面觀察，台指期均線呈多頭排列，短線動能強，台積電財報 激勵下前景光明；然而多項技術指標已進入過熱區間，短線波動可能 加劇，高檔區即使是微幅震盪，也可能出現逾百點波動幅度，操作上 需提高警覺。

　　籌碼面方面，本周來截至16日，三大法人中僅自營商持續偏多，買 超達67.35億元；投信則賣超36.93億元，顯示在散戶積極進場的同時 ，投信操作相對謹慎，可能對高檔風險有所顧慮。外資賣超高達759 .77億元，在多頭格局下持續減碼台股部位，此舉值得後續密切觀察 ，是否反映其對全球政經環境或匯率風險的擔憂。

　　台股在基本面與權值股財報支撐下持續創高，顯示多頭格局仍穩固 ，市場情緒偏向樂觀。然技術指標過熱與籌碼面外資減碼的訊號，提 醒投資人短線操作需謹慎，避免追高風險。後續可關注外資動向與台 積電後續展望是否持續支撐台股強勢格局，並適時調整部位以因應可 能的震盪。

【凱基期貨提供，鄭郁平整理／】

　　分析機構普遍認為，美元走勢將取決於美國內部政策方向與全球資 金流向的再平衡，若川普政府進一步推進製造業回流與關稅調整措施 ，美元可能繼續受支撐，但若貿易摩擦再度升溫，也可能限制美元上 行空間。

　　美國聯準會的下一步同樣關鍵，另一方面，隨歐洲與日本可能逐步 縮減寬鬆政策，主要貨幣利差將趨於收斂，美元在高位震盪中仍具修 正風險。整體而言，未來3～6個月美元料將呈現區間盤整格局，市場 焦點將從避險轉向實質經濟表現與政策實施的成效與影響。

　　4月下旬起市場漸消化對等關稅政策的不確定性，企業獲利與製造 業數據回穩，美元止跌橫盤，入初秋後在能源價格與美債殖利率支撐 下反彈，近月漲幅逾2％。

　　專家指出，美國基本面仍優於其他主要經濟體，勞動市場穩健、服 務業擴張，聯準會態度審慎，利差優勢支撐美元強勢；亞洲市場方面 ，日本高市早苗政策偏寬鬆，日圓走弱，歐洲經濟疲軟，也助長美元 買氣。

　　外資預估，美元短線漲勢接近技術壓力，但在通膨降溫有限、貨幣 政策分化持續下，中期仍將高檔震盪。除非美國經濟明顯轉弱或聯準 會釋出寬鬆訊號，美元結構性強勢格局難改。

　為響應行政院「打詐綱領2.0」、鼓勵期貨商落實反詐治理，臺灣 期貨交易所於4月至9月舉辦的「期心期力 期貨商反詐治理評鑑活動 」得獎名單出爐，共14家專營期貨經紀商獲得「反詐治理績優獎」， 而「反詐治理特別獎」得獎名次則依序為元大期貨、凱基期貨、群益 期貨、康和期貨及兆豐期貨。

　　期交所與期貨公會代表組成的評鑑委員會於9日辦理評鑑，經檢核 參與本活動14家專營期貨經紀商提具活動期間反詐治理成果資料，評 鑑成績如下：一、14家專營期貨經紀商展現整體打詐的努力，全數達 成活動辦法「建立識詐防詐基礎建設」、「詐騙案件蒐報檢舉」及「 協力宣導」三大類基本評鑑項目要求，取得基本分100分，均獲得「 反詐治理績優獎」，並獲獎金5萬元。

　　二、另經依活動辦法設置之加分項目計算總分，元大期貨以最高分 獲得「反詐治理特別獎」第一名，凱基期貨、群益期貨、康和期貨、 兆豐期貨則分別獲得第二至五名，再獲10萬至2萬元等獎金。

　　據期交所統計，為期半年的活動期間內，期貨商總計在期交所官網 反詐聯防行動專區通報及向社群平台或165詐騙平台檢舉321件期貨相 關詐騙案件、辦理262場次識詐防詐宣導並觸及13,825位交易人，並 以電話或面對面關懷5,706位客戶識詐防詐認知（其中包含346位高齡 客戶）。期交所對於所有期貨經紀商協力政府打詐及宣導識詐防詐觀 念，展現整體期貨業打詐成效，表達敬佩與肯定。

　　期交所表示，本活動目的不僅是響應行政院打詐綱領所舉辦，更是 期貨商公司治理的一環。期貨商在追求永續經營的同時，更應重視E SG，故於本活動辦法規劃相關評鑑項目，使期貨商將打詐納入公司管 理方針與營運活動，強化內部反詐治理，落實對客戶識詐防詐的宣導 及關懷。本活動已培養期貨商平日反詐積極作為，其從業人員可望成 為社會上宣導打詐及識詐防詐之種子，持續為期貨業善盡企業社會責 任貢獻心力。

　　此外，期交所也將於11月10日「2025年度期貨商負責人座談會」盛 會中，併同舉辦頒獎典禮，表揚反詐治理獲獎期貨商。

輝達執行長黃仁勳受訪表示，人工智慧（AI）模型已從回答簡單問題發展到回答複雜推理，今年的需求大幅增加；加上外媒報導，輝達將對馬斯克的xAI投資20億美元。凡此都為輝達、甲骨文、OpenAI間的閉圈投資循環另闢蹊徑。

此前，科技巨頭數千億美元的投資交易案引發投資人的擔憂，因為供應商投資自己的客戶，客戶反過來投資供應商，這種閉圈循環可能會讓市場看起來比實際規模更大，一度加劇投資人對AI股的擔憂。

美國政府停擺持續時間越長，對市場情緒的風險就越大。

目前美國政府已推遲發布9月就業報告，預計的消費者和生產者通膨數據也可能被推遲，而這些數據對聯準會（Fed）的決策至關重要。

經濟數據真空時期，Fed會議紀錄發布對市場有如即時雨，內容暗示了年內剩餘時間可能會進一步降息，但也顯示成員對寬鬆政策的分歧，大多數官員認為，年內剩餘時間內進一步放鬆政策可能是合適的。

整體而言，目前雖美中關係再次生變，地緣政治風險已悄然上升，但科技巨頭神來一筆言論及新交易案反映AI需求仍強勁，加上Fed的降息前景支持下，短線美股期貨雖然修正壓力大，但長線仍不看淡，對於短線投資人而言，操作美股期貨宜轉保守。（凱基期貨提供）

【凱基期貨提供，楊淨淳整理／】

　　台達電（2308）近年積極布局AI伺服器電源與散熱領域，隨著AI晶 片功耗持續攀升，傳統供電架構逐漸逼近極限。當AI機櫃耗能突破4 00kW後，已需獨立電源櫃支援；若達750kW至1MW，則需升級至HVDC8 00V電源架構。

　　台達電在高壓直流（HVDC）技術領域領先同業，預期2026至2027年 將迎來大規模導入，成為成長新動能。

　　台達電今年營運成長主力來自AI領域，法人預估全年營收可達5,0 85億元，EPS上看21.6元。

　　外資分析指出，AI晶片功耗快速提升，輝達Rubin GPU功耗由B300 的1.4kW升至2.3kW，帶動電源供應器需求自2026年第二季起增加30％ ，VR200機櫃電源供應器價值由6.7萬美元提升至10.4萬美元。

　　台達電為AI伺服器電源解決方案主要供應商，市占率逾60％，該產 品營業利益率達35％至40％，有助整體營益率提升。

　　台達電在技術、規模與獲利性皆具領先優勢，隨AI伺服器電源與資 料中心解決方案需求持續成長，本益比有望逐步上調，整體營運樂觀 ，外資繼續調高目標價，可持續追蹤。

【凱基期貨提供，楊淨淳整理／】

　　美國政府停擺風險升高，美元再度承壓，市場對未來走勢保持謹慎 。歷史經驗顯示，政府關門時間越長，美元跌幅越大。以2018年底至 2019年初長達35天的停擺為例，美元在此期間下跌約2％，顯示政治 僵局對匯市影響不容忽視。

　　停擺導致官方經濟數據發布延遲。分析師指出，缺乏數據將迫使交 易員與政策制定者更依賴聯準會官員談話，作為判斷經濟與利率路徑 的依據。芝商所（CME）FedWatch Tool顯示，市場對寬鬆政策的押注 仍持續升溫。

　　達拉斯聯準會總裁蘿根表示，9月降息是為防範就業市場急劇惡化 ，並暗示不急於進一步寬鬆。芝加哥聯準會總裁古爾斯比則指出，缺 乏官方數據將使政策制定更具挑戰性，增加市場對官員談話的依賴度 。

　　彭博外匯預測冠軍、Prestige Economics總裁 Jason Schenker警 告，政府關門將會加劇美元下行風險，預估年底歐元兌美元將升至1 .19，日圓兌美元則從目前的147升至145。他指出，國內政策不確定 性將使外匯市場波動加劇，短期美元或有技術性反彈，但長期走弱趨 勢未改。

　　總體而言，政府停擺、經濟數據延遲、聯準會政策不確定性與市場 對降息的高度預期，共同構成美元的下行壓力。若政治僵局持續，美 元恐面臨更大波動，並可能進一步走弱，外匯市場將進入高度敏感期 ，投資人需密切關注政策訊號與國際資金流向。

美國政府籠罩在「關門」危機下，美股卻以15年來最強勁的9月表現，為第3季畫下亮麗句點，投資人似對潛在風險不以為意，反而聚焦於亮眼的企業財報，推升美國股、債同步走高，展現出強勁韌性。

美股9月展現驚人氣勢，標普500指數上漲3.5%，寫下2010年來最佳表現，與過去五年平均下跌4.2%形成鮮明對比；道瓊指數漲1.8%，創2019年來新高；那斯達克勁揚5.6%，費城半導體指數飆升12.3%。季度表現同樣強勢，標普500漲7.7%，創2020年來最大漲幅，道瓊連續第五季上揚，那斯達克季漲11.2%，費半季漲14.8%，連兩季收高。

由於國會兩黨在預算與支出議案上未能達成協議，美國政府自美東時間10月1日凌晨（台灣時間同日中午2時）起關閉。雖過往經驗顯示，對股市的直接衝擊有限，但若停擺時間拉長，則對市場信心及經濟活動可能帶來不小的隱憂。

雖政府停擺的陰影為市場投下不確定性，但美股在9月以及第3季的強勢演出，已彰顯投資人對美國經濟韌性與企業獲利的信心。當前投資人一方面積極卡位成長題材，二方面也為政治風險與經濟放緩預作防備，未來美國國會協商進展及聯準會的降息動向，將成為投資人關注的三大焦點，預期美股期貨將可持續向上走強。（凱基期貨提供）

金管會昨（23）日預告修正金控子公司間共同行銷管理辦法第6條草案，開放金控旗下期貨商可協助證券子公司執行四項輔助業務，包括招攬與代理開戶、接受委託下單及代理交割通知，相當於擴大券商的開戶管道。

證期局指出，草案預告期為60天，將同步檢討非金控體系的跨業合作規定，並將惠及九家擁有證券交易輔助業務資格的業者、擴大券商代理開戶據點，最快年底前上路。

證期局主秘黃仲豪指出，以金融機構間的跨業共銷來說有兩種合作方式，一是同一金控子公司間的共銷，二是非金控間的共銷，如券商與其他壽險公司合作推廣。

現行規定下，銀行可與期貨業者合作，請期貨商做業務推廣，因此券商公會建議希望比照該模式，待辦法修正後，即可增加券商的代理開戶據點。

像是金控旗下期貨商可在同金控旗下銀行內部設櫃、執行「證券交易輔助業務」，讓銀行客戶也能同步開證券戶。

黃仲豪表示，未來金控旗下的期貨商兼營證券交易輔助業務者，可協助券商進行部分業務，包含可招攬、代理開戶、接受委託書交付券商執行下單、代理券商通知交割等四項業務。

黃仲豪說，目前可兼營證券交易輔助業務的期貨商共有九家，包含凱基期、國票期、華南期、兆豐期、元大期、群益期、康和期、大昌期、統一期，其中屬於金控旗下的期貨商為前五家，即此修正草案放寬後的適用對象，對於規模較小且據點少的券商來說，則可擴張開戶地點。

此外，黃仲豪說，因此共銷管理辦法修正需事先做修正預告，待預告期滿後，另將同步修正非金控間的跨業共銷規定，屆時九家期貨商皆可協助券商執行證券交易輔助業務，預計年底前可同步上路。

聯準會決議降息1碼，幾乎全體成員達成相同的意見，後續降息步調將視就業環境決定。期貨法人表示，聯準會降息帶動資金轉向科技股，費城半導體期貨吸引買盤伺機操作。

從點陣圖預測觀察，今年剩餘兩次10月與12月會議還會再繼續降息，經濟方面，今年預估為1.6%而明年將達1.8%，高於此前預測，也高於IMF或世界銀行等經濟組織預測，顯示美國經濟未如市場預期，受關稅大幅影響。

以周線來看9月第四周，每股四大指數連續三周收紅，S&P500指數則連七周收紅，9月魔咒已過去超過一半的時間，看來今年很有可能與過去出現不同情況，上漲幅度來說，費半上漲3.8%那指上漲2.2%，S&P500與道瓊則上漲逾1%，科技類股表現相對良好，聯準會降息、美中貿易談判、微軟獲得輝達注資等因素讓美股在上周持續創新高市場氣氛維持樂觀，EPFR全球資金動向數據顯示，全球資金在後關稅時期繼續回流美國。

市場本周關注重點包括周五將公布的聯準會偏好通膨指標--PCE物價指數。若數據疲弱，將提高10月再降息1碼的可能性。華爾街普遍預期9月PCE將顯示通膨壓力仍在，但溫和到足以讓央行維持降息路線。（凱基期貨提供）

【凱基期貨提供，楊淨淳整理／】

　　美股四大指數上周寫下連續三周紅盤，其中S ＆ P500指數更是連 續七周收紅，那斯達克指數9月至今的波段漲勢中幾未見重大回檔， 儘管線型仍呈現短多排列，但如同疊疊樂積木在多方輪動與推疊後， 高檔更易受突發消息面的打擊，須留意多項相關技術指標已有過熱風 險。

　　9月已進入下旬，往年關於股市的9月魔咒，投資人頗有拋之九霄雲 外的感覺，歷年統計的9月負值平均報酬，有可能在今年9月收下單月 正報酬的紀錄，加上卡在中美貿易談判中的TikTok售美有所進展，及 英特爾、OpenAI等企業獲得輝達注資，多重複合因素讓美股在持續創 新高中維持樂觀氣氛。

　　聯準會（Fed）如預期降息1碼，關注重點轉向本周將公布的個人消 費支出（PCE）物價指數。儘管點陣圖暗示Fed年內剩餘時間再降息二 次，但若公布的數據疲弱，將再提高10月降息1碼或1碼以上的可能性 。

　　機構法人普遍預期9月PCE仍將顯示一定程度通膨壓力，但越來越多 數據暗示美國經濟成長有放緩趨勢，投資人幾乎肯定聯準會將維持降 息路線，而降息似乎被當成市場樂觀情緒催化劑。

　　期貨商的「證券交易輔助人」可在銀行、人壽營業處幫客戶開證券 戶了。證期局主秘黃仲豪23日指出，為擴大金控子公司間服務客戶的 範圍，提升跨業經營綜效，金管會鬆綁，讓期貨商的「證券交易輔助 人」可代理券商，在金控下的銀行、人壽等設置櫃檯，幫銀行、人壽 的客戶辦理證券招攬、開戶、保證金通知等業務，目前有九家期貨商 可兼營證券交易輔助業務。此法規修正將預告60日，最快年底上路。

　　黃仲豪表示，這次放寬是券商公會建議、證期局評估可行的，主要 是讓金融業可跨業行銷，其中牽涉二種模式，一是金控下合作共銷， 一是異業合作推廣，在金控下合作共銷模式須預告修法，也就是修正 的「金控子公司間共銷辦法」第六條修正草案，放寬營業場所內共同 行銷「證券業務」範圍，將證券交易輔助業務納入。二是非金控的異 業合作推廣，不必預告，只要放寬「金融機構合作推廣他業商品或提 供相關服務規範」有關證券商及證券商品項目之範圍即可，二者會同 步放寬，今年底前可上路。

　　黃仲豪解釋，現行法規下，「銀行」可以與「期貨」業者合作業務 推廣，但卻不能與券商合作推廣，所以券商希望比照期貨業者，讓期 貨商兼營輔助人可幫一些據點沒那麼多的券商去銀行駐點，幫忙做招 攬、開戶、保證金通知等證券交易輔助人的業務。

　　目前有9家期貨商可兼營證券交易輔助人業務，包括五家金控下的 凱基期、國票期、華南期、元大期、兆豐期、及獨立期貨商：統一期 、群益期、康和期、大昌期。「證券交易輔助人」可以從事招攬、開 戶、接受委託書、通知投資人交割、其他經主管機關核准的業務。

　　這次主要修正二大點，一是證券業務的開戶範圍由原先之「證券經 紀業務之開戶」，放寬為「證券經紀業務或證券交易輔助業務之開戶 」雨；二、營業場所內設置網路下單終端機，投資人下單之對象，由 原先的「證券商」，放寬為「證券商或證券交易輔助人」。

　　舉例來說，假設A金控下有B期貨商、C券商、D銀行，鬆綁後B期貨 商就可透過期貨券交易輔助人的角色在D銀行設櫃，幫D銀行的客戶開 C券商的戶頭，達到金控下子公司跨業合作。

　　凱基證券與凱基期貨發布《2024年永續報告書》與氣候相關財務揭 露報告，以「擘劃永續治理、智慧永續金融、菁英永續人才、低碳永 續環境、共創永續社會」五大核心策略為主軸，全面呈現公司在治理 、永續金融、人才培育、環境永續與社會實踐等面向的成果，強調永 續發展不僅是責任，更是推動金融業轉型的重要驅動力。

　　凱基證券與凱基期貨在治理與金融創新展現成效，偕同凱基金控通 過SBTi審核，設定符合科學基礎之減碳路徑，並導入TCFD（氣候相關 財務揭露）、逐步對接PCAF Part B與TNFD（自然相關財務揭露）， 展現國際揭露的前瞻性，2024年更啟動IFRS S1/S2導入專案，積極因 應未來財務揭露趨勢。

　　在推動永續金融方面，凱基證券承銷16件綠色債券，累積豐富承銷 經驗，深受資本市場肯定，並推出全台首檔永續發展交換債券及多檔 境外ESG結構型債券，持續拓展責任投資商品版圖，以及與台灣大學 合作建立ESG 投資互動平台，提升年輕世代對責任投資的認知與參與 ，深化社會影響力。

　　在人才培育、環境永續與社會影響上，凱基證券、凱基期貨亦展現 內外一致的永續精神。積極推動人才培育方面，2024年總計完成超過 16萬小時教育訓練，課程涵蓋ESG及培育永續發展金融人才，提升員 工專業能量。

　　在環境實績方面，營運碳排放較2022年下降33％，使用再生能源達 360萬度；綠色採購金額突破新台幣1.1億元，年增56％，員工餐廳更 榮獲「環保餐廳」認證，持續採購有機、友善環境食材，落實綠色生 活。

　　在社會實踐上，全年防詐教育觸及17萬人，榮獲證交所「反詐騙評 鑑傑出獎」肯定；此外，同仁年度志工服務時數累積超過3萬小時， 全台淨灘活動場次、參與人數連續4年創下金融業第一，同時積極投 入棲地維護行動，推動地方創生。

聯準會（Fed）本周會議前，市場呈現觀望氣氛，投資人動作保守，靜待政策明確訊號出爐。期貨法人指出，市場預期Fed將於本周政策會議宣布降息25個基點，甚至不排除降息50個基點的可能，主席鮑爾談話及利率點陣圖將牽動未來政策路徑，可伺機利用道瓊期操作。

美國8月生產者物價（PPI）意外下滑，就業市場進一步降溫。勞動市場疲弱成為關注焦點，美元指數與美債殖利率同步走弱，推升黃金避險需求。

歐洲央行上周四再次維持利率不變，連續兩次會議按兵不動；同時，土耳其央行宣布降息，展現全球貨幣政策分歧。地緣政治方面，美國商務部長盧特尼克近日表示，美國有望與台灣、瑞士、印度達成貿易協議，南韓雖宣布達成協議，尚未正式簽署。

最新初領失業救濟金人數意外躍升至2021年10月以來的最高水準，以及早些時候美國勞工統計局下調就業增長，證實勞動力市場正在放緩。經濟學者指出，雖然通膨壓力升溫，但失業申請暴增及BLS下修就業數據，證明就業市場走軟，為降息鋪路。短線資金持續流向美債、黃金等避險資產，長線美國科技及AI產業則受市場看好。（凱基期貨提供）

【凱基期貨提供，楊淨淳整理／】

　　本周美國聯準會和日本央行（BOJ）將公布利率決策，除了兩國相 異的政策方向調性分歧外，石破茂辭職的新聞也帶來了進一步的不穩 定風險，如果不確定性加劇，預期日本央行會在本周會議中推遲升息 計畫，防止日圓因兩國利差加速收斂而過度波動，預期日本央行的保 守態度反而讓日圓轉為承壓。

　　從另一個觀點來看，市場認為不論新任首相為何者，日本都均將增 加財政支出，可能會進一步推高長期政府公債的拋售壓力，從而推高 殖利率與日圓幣值。

　　日本國內對於逼宮首相辭職的聲浪落幕，投資人對於前首相石破茂 宣布辭職的反應似乎給予正面解讀。石破茂自7月參議院選舉失敗後 ，自民黨內部已出現要求提前舉行總裁選舉並更換首相的呼聲，石破 茂並親自宣布這項決定，避免一旦黨內決定提前選舉，將演變成變成 被罷免的狀態。

　　日本央行在7月的貨幣政策會議上調2025財年的核心消費者物價指 數（CPI）預測。

　　因CPI增長高於日本央行的2％的目標，多數受訪經濟學家預期日銀 將在第四季在10月或12月升息，短線日圓或有因日本央行推遲升息的 失望性賣壓。

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　　石油輸出國組織（OPEC）在最新月報中維持對全球石油需求成長的 樂觀預測，預估今年全球石油需求將增加130萬桶／日。然而國際能 源署（IEA）則持相反立場，認為全球供應將大幅成長，市場過剩風 險升高。

　　IEA預估2025年全球供應日增270萬桶，2026年再增210萬桶，2026 年可能出現供過於求情況。

　　儘管布蘭特原油仍維持在每桶67美元附近，但市場對美國需求疲弱 與地緣政治風險的擔憂仍在。

　　俄羅斯方面，IEA指出其8月原油與成品油銷售收入降至烏克蘭戰爭 爆發以來的最低水準之一。

　　在油價持續承壓的背景下，全球能源產業正面臨新一波裁員潮，且 企業同時加速導入AI技術與業務外包，以因應長期低油價環境。

　　美國頁岩油業者面臨獲利壓力，目前油價僅略高於鑽探損益平衡點 。全球油氣資本支出預估將下滑4.3％，為2020年以來首見。

　　整體而言，全球油市正面臨多重挑戰，供需預期分歧加劇，OPEC與 IEA對未來展望出現明顯落差，反映出市場對能源需求與供應動態的 高度不確定性。

　　地緣政治風險持續升溫，包括俄羅斯制裁、美中貿易摩擦及中東局 勢緊張，皆可能影響原油流動與價格波動。

　　同時，能源產業結構加速調整，企業面臨獲利壓力，裁員與成本控 管成為常態。市場情緒趨於保守，投資人需密切關注全球經濟復甦力 道、政策變化與地緣局勢，以掌握油市未來走向。