國際事件衝突不斷，黃金避險功能再度獲得市場青睞。法人指出，金價在地緣政治等衝突下，黃金仍是最有效的避險資產之一，建議近期投資人可利用短線拉回，逢低布局或加碼黃金相關基金，做好風險管理。

根據理柏資訊統計至16日，施羅德（環）環球黃金、DWS 投資黃金貴金屬股票、富蘭克林黃金、晉達環球黃金、貝萊德世界黃金、新加坡大華黃金及綜合、元大黃金期貨信託等基金，績效介於5.6%至18.1%之間，顯見避險需求強勁。

法人指出，若負面消息持續發酵，金價仍具上行空間。另方面，美國財政不確定性升高，削弱美元與長天期美債的避險吸引力，也使黃金相對價值提升，維持其作為「最有效避險資產之一」的地位。

施羅德（環）環球黃金產品經理林良軍表示，金礦股的漲幅遠勝金價本身。今年以來，富時金礦股指數已上漲65%，明顯高於金價同期的30.5%。

因此，從近期市場來看，地緣政治風險短期難解，通膨與利率不確定性持續干擾股債，各國央行、投銀機構對黃金看多一致。在金價波動中，透過主動式選股與靈活布局的黃金基金，能有效掌握行情，有機會創造更好的報酬。

安聯投信表示，中美貿易戰出現和緩，雙方都釋出善意，無論最後目的為何，認為最糟糕情況已過，風險性資產都較偏向正面，調高股票比重，不過仍建議分散區域配置，多元配置分散風險以因應新秩序，主動配置更重要建議；風險趨避以及去美化趨勢預期將有助於支撐金價後續表現。

另外，中東地緣政治風險再起，瑞銀指出，與去年短暫交火不同，此次伊朗反擊力道與以色列是否升高攻勢，以及美國是否進一步介入，將成為觀察區域性衝突是否擴大的關鍵。

事實上，瑞銀預估，金價目標上看每盎司3,500美元，若地緣風險再升溫，甚至有機會挑戰3,800美元高點，並強調在局勢尚未明朗前，黃金將持續受到避險買盤青睞。

市場逐漸消化關稅戰利空，外資上周對新興亞股轉為買超，以對台股買超22.4億美元最多，其次是南韓的18億美元、印度的2.4億美元；只賣超馬來西亞及菲律賓兩個市場，但金額最多僅1億美元。

新興亞股上周漲跌互見，以南韓漲2.9%最強，其次是台股漲1.9%，但印度跌1.3%最重，其次是泰國跌1.2%。

今年以來，外資對新興亞股全面賣超，以印度遭賣超105.8億美元最多，其次是台股的103.7億美元、南韓的77.8億美元。今年以來，新興亞股以南韓漲22.8%最優，再來是越南的5.6%、印度的4.5%，但泰國大跌20.4%最重，其次是馬來西亞跌7.4%。


群益印度中小基金經理人向思穎表示，獲利了結壓賣導致印度股市上周收黑。不過，印度通貨膨脹續降，印度央行宣布降息2碼（即0.5個百分點），降幅超出預期，且印度央行預計在11月底前釋出約2.5兆盧比流動性，有望刺激經濟成長。

保德信市值動能50 （009803）經理人張芷菱表示，台股站上半年線，成交金額擴大並突破月均量，短中期均線糾結後開始走揚，近期或有機會挑戰年線附近反壓。

此波指數反彈融資增幅有限，籌碼相對安定是最大優勢，後市可持續觀察成交金額變化，若能站上約4,000億元量能，將最有利於持續反彈走勢。

安聯投信台股團隊指出，台股近期受到中美貿易議題與地緣政治變數牽引，資金觀望情緒明顯，建議投資人採取分散配置策略，聚焦高股息、低估值族群仍為穩定資產配置的重要投資邏輯。在經濟維持溫和成長、產業動能持穩、外資穩定回流的三重支撐下，台股中長線具備良好體質與續航力。

關稅戰警報暫時解除，5月電子股強勢回歸，帶動主動式台股基金績效強彈，規模重返5,500億元大關，單月成長近600億元，創近18年來單月新高。

因為行情翻多，帶動資金進場布局，5月共有23檔台股基金單月淨申購逾億元，其中金額居前標的主要聚焦安聯、復華、統一、野村、富邦及元大等旗下招牌基金。

根據投信投顧公會最新統計截至5月底止，主動式操作的台股基金（國內投資股票型）終止連四個月下跌走勢，上個月規模成長596.9億元，為2007年7月以來單月新高，月增幅12.1%創2023年11月以來之最，規模達5,527.8億元。

投信法人表示，電子股重返主流，推升台股基金5月打敗大盤比例近九成，有鑑於今年來波動幅度加大、類股輪動快速，建議投資人可透過主動式操作的台股基金，藉由經理人靈活操作，掌握台股資金動能與產業趨勢投資機會。

復華全方位基金經理人呂宏宇表示，AI產業強勁動能可望支撐台股成長力道，鑑於AI伺服器量產瓶頸已克服，相關產業供應鏈將持續受惠，將是產業配置主軸，不過後續盤勢因仍有關稅及匯率變動等不確定性，因此，第3季布局亦將適度分散配置於內需、高股息等不同投資主題，降低市場波動帶來的震盪風險。

富邦投信股權投資部主管謝育霖表示，中美關稅談判樂觀，互相大幅降低關稅90天。整體幅度及進度超市場預計，市場負面情緒淡化。企業展望可能開始改觀，密切留意後續企業展望。短期市場除了關心地緣政治風險變化，聯準會本周將召開利率決策會議，市場預期利率將維持不變，並將聚焦Fed會後聲明。

謝育霖指出，整體來看，重點還是取決關稅談判、美國總統川普是否發起更多不確定性。

另外值得期待的會是減稅及降息兩個總體利多。科技領域重點看未來幾大科技廠的長線布局及展望。產業重點，電子股以AI科技為主，包括散熱、線束、ODM，IC設計、光通訊、連接器等類股。

根據供應鏈調查，GB200有望陸續放量出貨，帶動相關零組件出貨量大幅提升，GB300預計於第4季可望量產出貨，相關AI供應鏈可望持續受惠。

以色列與伊朗的地緣政治局勢持續緊張，全球資金呈現明顯的避險流向，近一周亞洲（不含日本股票型基金）淨流入居冠。法人表示，中東局勢惡化可能引發能源供應中斷，牽動國際安全與經濟秩序，促使市場風險偏好下降，資金重新部署至相對安全的資產。

回顧全球股票型基金資金流向，根據EPFR等統計顯示，2025年6月5日至6月11日止近一周，亞洲（不含日本股票基金）轉為淨流入8.4億美元成為主要市場之首，拉丁美洲、全球新興市場、歐非中東呈現小幅淨流入分別為1.7、1.5和0.2億美元，美國股票型市場和已開發歐洲，則淨流出98.0、6.4億美元。

針對近期國際情勢，安聯投信表示，美國示警以色列可能對伊朗採取軍事行動，緊張局勢推高油價走揚，但美國CPI數據溫和、降息期待和貿易談判消息支撐風險情緒，提升降息期待，近期以能源股領漲。

另外，美國就業及通膨數據優於預期，投資人等待美中兩國在倫敦舉行關鍵貿易會談結果，目前已達成框架協議，但仍充滿變數，歐盟與美國的貿易談判仍持續進行中。

安聯AI收益成長多重資產基金經理人莊凱倫表示，亞股普遍呈現觀望與震盪格局，台股短線拉回整理。能源相關標的則因市場預期油價可能受到衝擊而獲資金關注，能源及潔淨類股表現相對抗跌。儘管中東衝突尚未進一步升級為全面戰爭，但地緣風險已對市場情緒造成壓力。投資人可視風險承受度，考慮短期適度增加低波動資產比重，以及具有高息防禦特性的多重資產配置策略，以因應潛在的市場波動。

另外，原物料方面，街口投信表示，受到以色列突然發動對伊朗核設施、彈道飛彈工廠和軍事指揮官的襲擊影響，造成油價大漲。另外，與伊朗結盟的伊拉克武裝組織真主黨派也警告表示，如果美國介入以色列和伊朗之間的衝突，該組織將恢復對該地區美軍的襲擊。

值得留意的是，根據伊朗法爾斯通訊社援引伊朗高級軍事官員的談話報導，伊朗對以色列的襲擊將會繼續下去，而且未來幾天的目標將擴大到該地區的美國基地。倘若戰火持續擴大並波及至整個中東地區的話，恐引發新一波的能源危機。

台股近周在AI等科技題材發酵下，帶動台股科技型基金表現優於大盤，前十強績效達5%以上。

法人建議，短期波動難免，但長線來看科技、機器人等商機龐大，可趁近期拉回時伺機加碼布局，掌握超額報酬機會。

根據CMoney統計至13日，觀察台股科技型基金近一周以來績效表現，前十強包括：野村e科技、野村高科技、群益創新科技、安聯台灣科技、永豐領航科技、台新2000高科技、統一奔騰、摩根新興科技、元大高科技、國泰科技生化等基金，績效皆達5%以上，優於台股大盤的1.9%。

綜合野村、群益投信表示，長期而言，各國致力於發展AI科技的競賽料將加速AI的普及，將帶動AI產業上中下游整體產業的產值提升，相關應用也料將逐步擴及至各行各業。

而台股轉折時點來臨之際，AI題材與籌碼充沛的個股仍具備亮眼表現機會，因此有意進場或加碼台股科技基金的投資人可聚焦相關受惠族群。

展望台股後市，安聯投信台股團隊表示，國際局勢不明，台股近期維持高檔震盪與題材輪動，持續紀律定期定額是布局好時點，整體資金流量穩定，法人布局續添支撐，在缺乏信號時則建議審慎操作，以科技與防守現金為核心策略。

回到基本面，台股近期受到中美貿易議題與地緣政治變數牽引，資金觀望情緒明顯，建議投資人採取分散配置策略，聚焦高股息、低估值族群仍為穩定資產配置的重要投資邏輯，針對台股後市，經濟呈現溫和成長，宜樂觀看待下半年，資金動能亦有望延續。

台新2000高科技基金經理人沈建宏表示，後市關注的變數包括：一、各國與美國的貿易談判進度；二、FED對未來降息態度是否轉變；三、對等關稅的法律戰結果；四、中國仍未放寬稀土管制，是否引發美國報復；五、中東戰事發展等。

　主動式台股基金5月前十大持股名單出爐，法人指出，時序接近第 二季底，主動式基金半年績效榜也將結算成績，目前市況來看，台股 月底前仍會正向前進，投信作帳的機率較大，可關注規模較大的基金 持股中，6月以來持續獲得投信加碼的個股，有望成為作帳標的。

　　綜合統一投顧董事長黎方國、國泰證券證期處協理蔡明翰等專家看 法，投信作帳的原因為比較相對績效與排名，作帳方式通常是拉抬手 中獨有的持股，而通常規模較大的基金較具有資金可拉抬股票，可關 注主要持股當中，股價表現強勢、6月以來持續買超且加碼力道不減 之個股，成為季底作帳標的機會較大；也可關注績效排行前幾名且績 效相差不多的基金獨特持股。

　　台股加權指數今年以來累計仍下跌4.28％，138檔台股主動式基金 今年以來績效也是跌多於漲，其中，日盛新台商績效為正報酬，上漲 2.2％表現領先，此外，聯邦中國龍、摩根台灣金磚、施羅德台灣樂 活中小、瀚亞高科技、野村e科技等跌幅也僅在1％以內，檢視這些基 金持股中，中砂、信驊、旺矽、藥華藥、富世達等中小型股，6月以 來持續獲得投信買進且走揚。

　　此外，根據CMoney統計，篩選規模在20億元以上的基金持股，僅獲 得2檔以下基金持有的中小型個股中，6月以來獲得投信買超而股價走 揚，且近五日也持續買進之標的，則包括全新、台燿、華城、矽格、 聯亞等。

　　安聯投信台股團隊表示，在經濟維持溫和成長、產業動能持穩、外 資穩定回流的三重支撐下，台股中長線具備良好體質與續航力。雖短 線技術面震盪與外部雜音，但在「基本面築底、資金面支撐」的格局 下，投資人可持樂觀態度，適時布局具成長性與抗震性的產業標的。

　　川普對等關稅政策仍是全球金融市場最大的不確定性風險，展望第 三季，投信法人普遍認為，政策反覆導致市場大幅震盪，惟全球經濟 衰退機率降低，企業獲利展望仍佳，中期市場可望維持向上趨勢，建 議分散投資組合安度短期震盪，掌握中期行情，投資組合配置宜納入 投資級債券。

　　瀚亞投信固定收益部主管周曉蘭表示，美國10年期公債殖利率未來 一季將呈現區間震盪，考量關稅導致消費者與企業支出信心下降，未 來將傳遞至實際消費與投資動能，導致美國景氣整體仍偏降溫，研判 美債第四季以後，可能因聯準會的降息預期而有下行空間。

　　周曉蘭認為，美國經濟衰退機率低，但通膨上升風險尚未解除，且 企業財測尚未針對政策變化進行調整，利差未來仍有小幅上漲空間， 第四季後將因降息預期再收斂；相對看好高評等信用債券與BB級債券 ，相對減碼估值偏高的低品質信用債。

　　全球關注中東政治風險，金融市場再現波瀾，第一金美國100大企 業債券基金經理人林邦傑指出，現階段投資組合配置中宜納入投資級 債券，以降低波動風險，投資等級債券向來在金融市場動盪中，較能 展現風險規避效果，為金融市場資金避風港。

　　7月份關稅調升暫緩期間結束前，聯準會6月份會議可望維持利率水 準不變，不過，美國就業數據中的申請失業金人數小幅上揚，主要受 到關稅導致招募人力縮手，加上火FOMC連續三度下調經濟預估等，對 於經濟降溫疑慮，帶來市場預期聯準會秋季降息的預期，林邦傑說明 ，年底前若聯準會朝向降息方向推進，有機會引導美債殖利率向下， 美國10年期公債殖利率在4.5％水準附近，為相對較佳投資級債券進 場時機，投資級債券收益水準及價格表現相對可期。

　　安聯四季雙收入息組合基金經理人陳信逢表示，考量美國經濟目前 漸趨穩定，包括消費動能趨緩、企業投資維持，以及部分就業數據出 現，市場也普遍預期聯準在今年下半年1～2次降息的空間，這將有助 於進一步推升債券價格，帶來潛在的資本利得。

　　中美貿易談判暫時達成共識，加上美國5月核心通膨率連續第四個 月低於預期，使市場對於聯準會降息預期再次升溫，整周債市全面上 漲。根據統計至6月11日止，新興市場債基金淨流入38.1億美元，居 市場之冠，投資級債基金從前一周的淨流入54.1億美元，減速至淨流 入34.8億美元；非投資級債券基金由淨流入19.3億美元，減速至淨流 入10.9億美元。

　　安聯投信表示，債券資金流向顯示，市場對聯準會（Fed）9月啟動 降息的預期再度升溫，激勵本周全球債券市場普遍走揚，顯示企業尚 未將生產成本全面轉嫁至消費者，聯準會政策轉向空間浮現，9月降 息的預期迅速升溫。與此同時，新興市場債資金流入擴大，主要反映 三大因素：收益吸引力、政策寬鬆預期以及部分新興國家總體經濟環 境相對穩定，受到全球投資人青睞。

　　策略上，安聯投信表示，在美元走弱預期與全球資金尋求收益環境 下，新興市場債券資產成資金流入的主要亮點。債券市場將在「通膨 降溫」、「政策轉向」與「避險資金需求升溫」三大因素支撐下，維 持穩中偏多格局。

　　富蘭克林坦伯頓公司債基金經理人葛倫．華勒表示，近期非投資級 債企業基本面仍具支撐，資產負債表堅韌，槓桿比較過去一季下滑， 且低於歷史平均，企業獲利展望仍屬中性偏有利。供給面有限，今年 至今仍處於供不應求，雖面對經濟風險利差有所擴大，違約狀況仍僅 溫和增加，因整體非投資級債企業的資產負債表良好，預期個別機會 將持續成為驅動績效表現的最重要因素。

　　中信投信表示，根據聯準會官員最新經濟預估（SEP）將下修第四 季經濟成長、上修通膨預測，顯示經濟下行風險持續上升，因此美國 公債價格逢低仍具吸引力，且相較於股市的高波動性，債券整體更具 防禦性，建議投資適度納入。

今年來市場始終處於不確定與不同於以往的格局，面對接下來第3季市場變數，投信法人建議，策略以收益搭配成長策略，以高息打底、多元分散方式參與市場成長、輪動機會。

根據安聯環球投資研究，地緣政治風險指數近期基本保持不變，而經濟政策不確定性指數則飆升。市場在歷經第2季初對等關稅的洗禮後，市場呈現V型反彈；接下來短線仍有雜音，投資人與其猜測，不如用收益打底，策略或可以息為主軸，多元分散布局。

策略上，安聯投信表示，首先，波動年代更需要主動式管理；考量貿易摩擦影響，在經濟持穩背景下，核心部分建議以成長股、非投資等級債及可轉債組合為核心資產，全球布局，建構跟漲抗跌的投資組合，參與成長也應對高檔震盪。

其次，息收資產有助於緩和波動可能對於投資組合的潛在影響；在政策觀望之際，利率欲下不易，建議聚焦優質公司債，如投資等級或短年期債券兼顧收益也控波動，搭配複合債券尋求資本利得增長機會。另著眼AI投資帶動龐大需求，AI、台股及台股高息成長策略具題材利基，智慧城市具結構成長動能，以多元分散方式，參與漲勢擴散輪動行情。

富蘭克林證券投顧指出，第3季建議打造多元分散的投資組合應對多變環境，核心配置首選美國平衡型基金，債券建議挑選以利率敏感度較低的美國非投資等級債券型基金，靜待聯準會降息之際卡位收益機會。

在中東衝突升溫與OPEC+政策鬆動的雙重背景下，市場對供應中斷 與價格過熱的憂慮升高，國際原油期貨13日單日飆漲，創下自2022年 俄烏戰爭初期以來最大漲幅。

　　法人指出，能源市場進入高波動新常態，政策干預、地緣局勢與季 節性需求都將對油價走勢造成影響，未來應更審慎因應ETF與相關資 產布局風險。

　　法人指出，本輪油價上漲不僅反映地緣政治壓力，更疊加夏季用油 旺季、全球原油庫存去化、中美初步達成貿易協議等利多因素，加強 短期支撐。不過，中期來看，OPEC+國家近期逐步取消減產協議，對 供給面形成潛在壓力，為油價帶來「上有壓力、下有支撐」的震盪格 局。

　　安聯投信表示，以色列對伊朗的軍事行動引發全球能源市場劇烈反 應，油價當日大漲超過4％，創3年多來最大單日百分比漲幅，與202 2年俄烏衝突初期的價格劇烈波動相似。中東情勢若持續惡化，不僅 會擾動能源供應鏈，也將對全球通膨與央行政策形成新一輪壓力。

　　富蘭克林天然資源基金經理人費德里．弗朗指出，OPEC+當前策略 調整背後具有多重政治與經濟動機，可能同時回應美國對降低能源價 格的政治訴求，並對伊朗與委內瑞拉等受制裁產油國形成壓力。此舉 除有助於平衡市場，也可能削弱非OPEC產油國在高價環境下的競爭優 勢，預示著能源市場將面對更為複雜的博弈局面。

　　在原油價格大幅波動的背景下，投資市場出現明顯反向操作需求。 以期元大S ＆ P原油反1（00673R）為例，13日雖因油價大漲而下挫 近8％，但成交量卻飆至18.2萬張，創掛牌以來歷史新高。法人分析 ，此現象反映部分積極型投資人押注油價短期見頂、事件降溫後行情 可能反轉，採取逆勢進場策略，顯示市場對於突然暴漲的油價後市有 不同看法。

　　展望油價後市，市場將持續關注中東情勢變化、OPEC+後續政策動 態、全球需求復甦進度與美國通膨數據表現。法人建議，投資人宜採 取靈活策略，審慎因應能源市場潛在風險與波動擴大趨勢，並擇機布 局相關ETF或防禦型資產，以達到風險控管與報酬平衡。

　川普暫緩對等關稅90天後，提振全球金融市場表現，觀察關稅政策 暫緩以來，全球主要股市指數皆繳出正報酬，表現前十名國家中，亞 洲股市便占七席，表現最為突出，其中包括台灣、韓國、德國、費城 半導體、日本等股市漲幅達2成以上，台灣更居全球之冠。法人表示 ，台股隨利空淡化可望轉正，此時利用台股主動式ETF乘勝追擊，掌 握多元機會成長行情。

　　群益台灣精選強棒主動式ETF（00982A）經理人陳沅易認為，外資 自4月9日以來買超逾1,600億元，助攻台股回補缺口，市場最恐慌的 時刻已過，不過台股短線在政策不確定性干擾下震盪整理難免，但中 長期而言，在外資回補以及多元題材支撐下，可望為市場注入活水。

　　中信投信指出，對等關稅宣布後的低點以來，推動這波反彈漲勢的 核心動能，無疑是大家最關注的AI 產業。觀察5月營收來看，AI供應 鏈的表現十分亮眼，證實AI伺服器的出貨量已顯著增加，為企業帶來 實質的營收貢獻。未來這股趨勢預計將持續延燒，隨下半年輝達新一 代的GB300平台即將量產，市場對散熱模組、伺服器導軌、高階電源 、銅箔基板（CCL）到系統組裝等關鍵環節的需求將更加強勁。

　　AI概念股是明確的成長主軸，但許多公司的股價也已率先反應，已 不再便宜，投資前需評估其評價是否還在合理範圍。

　　安聯投信台股團隊分析，市場系統風險影響大於個股因素是4月來 的現象；所幸現階段市場對於美國關稅反應已漸趨向冷淡；只是如果 回到基本面，對等關稅打亂企業採購與庫存政策，故策略上可留意股 利高低、公司對下半年說法及展望外，回到產業、如AI相關趨勢方向 ，伺機逢低累積質優個股仍是較佳應對策略。

　　另一方面，包括近期 ETF成份股調整、除息籌碼面影響，及個股公 司應對匯市波動及對等關稅可能影響成本分攤的能力則是需要比較留 意的事項。

　　去年ETF市場總計有33檔掛牌，而今年熱度也持續延燒，上半年已 有20檔ETF新兵掛牌上市櫃，而6月緊接著也有3檔ETF即將亮相，光是 上半年發行檔數就已超越去年發行量的一半，隨著多家投信於今年首 度加入發行市場以及主動式與被動式多資產ETF開放，今年發行檔數 有望超越去年再刷近來新高。

　　根據統計，6月打頭陣為第一檔主動式海外ETF中國信託ARK創新主 動式ETF將於下周18日掛牌，第二檔則是今年剛加入ETF發行市場的保 德信發布，PGIM保德信全球跨國藍籌100ETF將於24日展開募集，緊接 在後則是安聯投信第一檔ETF安聯台灣高息成長主動式ETF將於26日募 集，為首檔主打高股息的主動式台股ETF，總計上半年發行檔數將高 達23檔。

　　中國信託ARK創新主動式ETF將透過主動選股策略，聚焦約40檔高潛 力企業，涵蓋大型科技龍頭與中小型創新公司，約30％資產配置於尚 未廣為市場熟知的成長股。經理人唐祖蔭指出，新興技術在被廣泛接 受及應用前，通常不會被S ＆ P 500指數或Nasdaq 100指數納入，也 使得投資人難以透過被動式ETF及早布局這類企業，等到這些公司獲 得巨大成功、市值增加，進而納入指數後，投資人早已錯過其股價爆 發的初期階段，此時反而凸顯主動選股的優勢。

　　保德信全球藍籌ETF布局範圍遍及全球，透過篩選企業收入和資產 30％在海外的跨國企業、市值50億美元以上的大型藍籌股等因子，再 依自由流通市值加權調整，篩選出100檔全球指標企業，目前預計最 大配置地區為美國、占比79％，接著還有歐洲日本及新興市場等。

　　展望下半年，接著也還有野村第二檔台股ETF野村臺灣增強50主動 式ETF將於7月1日募集、統一美國50ETF將於7月9～11日募集，此外， 還有凱基美國Top股債平衡ETF等多資產型ETF有望於下半年初登場。

　　此外，還有貝萊德投信也送件第一檔ETF，首次加入ETF發行市場， 在發行市場熱度持續延燒下，預估今年發行檔數有望超越去年再刷近 年來新高。

　川普對等關稅政策仍是全球金融市場最大的不確定性風險，展望第 三季，瀚亞投信認為，政策反覆導致市場大幅震盪，惟全球經濟衰退 機率降低，企業獲利展望仍佳，中期市場可望維持向上趨勢，建議分 散投資組合安度短期震盪，掌握中期行情。

　　瀚亞投信投資長林如惠表示，市場擔憂關稅可能導致物價上漲，導 致聯準會主席鮑爾對利率政策保持謹慎態度；市場預期聯準會最快可 能在9月再次降息，年底前共降息2碼，目前市場已大幅反映對美債的 悲觀預期，股債短線上或許震盪持續，建議平衡配置以應對紛擾。

　　瀚亞投信固定收益部主管周曉蘭表示，美國10年期公債殖利率未來 一季將呈現區間震盪，考量關稅導致消費者與企業支出信心下降，未 來將傳遞至實際消費與投資動能，導致美國景氣整體仍偏降溫，研判 美債第四季以後，可能因聯準會的降息預期而有下行空間。

　　美國經濟衰退機率低，但通膨上升風險尚未解除，且企業財測尚未 針對政策變化進行調整，利差未來仍有小幅上漲空間，第四季後將因 降息預期再收斂；相對看好高評等信用債券與BB級債券，相對減碼估 值偏高的低品質信用債。

　　安聯投信表示，債市第二季持續面臨高波動環境，應採取靈活配置 策略以應對不確定性，投資級債券展現較強的抗跌能力，建議優先配 置中短天期投資級債券，以兼顧收益和抗波動能力，同時適度納入非 投資等級債券以捕捉高收益機會。新興市場債券因高殖利率和經濟復 甦潛力，適合作為多元配置的一環，特別是亞洲市場相關債券。

　　野村投信投資策略部副總張繼文認為，隨對等關稅暫停90日及談判 有實質進展，市場信心已顯著自解放日後的恐慌情緒修復，非投資等 級債券指數也陸續收復4月初解放日的失地並創今年新高。近來因投 資人對於美債的疑慮升高，一度使美國30年期公債殖利率超過5％， 美國10年期公債殖利率來4.5％附近，如要降低利率波動風險，宜選 擇較短天期的債券，非投資等級債券存續期比投資級債券短，加上債 券到期殖利率較高，是不錯的選擇。

川普對等關稅政策仍是全球金融市場最大的不確定性風險，投信法人認為，美國經濟衰退機率低，但通膨上升風險尚未解除，相對看好高評等信用債券與BB級債券，相對減碼估值偏高的低品質信用債。

展望第3季，政策反覆導致市場大幅震盪，惟企業獲利展望仍佳，中期市場可望維持向上趨勢，建議分散投資組合安度短期震盪，掌握中期行情。

瀚亞投信投資長林如惠表示，市場擔憂關稅可能導致物價上漲，導致聯準會主席鮑爾對利率政策保持謹慎態度；市場預期聯準會最快可能在9月再次降息，年底前共降息2碼，目前市場已大幅反映對美債的悲觀預期，股債短線上或許震盪持續，建議平衡配置以應對紛擾。

瀚亞投信固定收益部主管周曉蘭指出，美國10年期公債殖利率未來一季將呈現區間震盪，考量關稅導致消費者與企業支出信心下降，未來將傳遞至實際消費與投資動能，導致美國景氣整體仍偏降溫，研判美債第4季以後，可能因聯準會的降息預期而有下行空間。

安聯投信表示，展望後市，債市在2025年第2季將持續面臨高波動環境，投資人應採取靈活配置策略以應對不確定性。建議優先配置中短天期投資級債券，以兼顧收益和抗波動能力，同時適度納入非投資等級債券以捕捉高收益機會。

新興市場債券因高殖利率和經濟復甦潛力，適合作為多元配置的一環，特別是亞洲市場相關債券。

安聯投信指出，隨著全球利率環境和成長風格進入新階段，債市提供穩健收益與分散風險的機會。投資人應採取多元配置策略，聚焦具備票息優勢與基本面支撐的債券資產，以在高波動環境中實現穩健收益。

富蘭克林坦伯頓公司債基金經理人葛倫‧華勒表示，現今美國非投資等級債企業品質較過去大幅提升，信評BB以上等級企業占比達五成以上，因此能支撐利差處較窄水準，且儘管違約率可能因經濟轉弱而有所上揚，預期這將主要來自較低評級且債務槓桿率高的企業，透過專業團隊精選標的，仍可在可控的風險下分享高殖利率機會。

　上市櫃公司5月營收公布，今年來累計營收前十強與前一個月全數 相同，鴻海（2317）、台積電（2330）、廣達（2382）已連續五個月 霸榜，蟬聯今年來營收前三強寶座。

　　根據CMoney統計，台股5月累計營收前十強介於2.8兆至2,831億元 之間，前十強企業依序為：鴻海、台積電、廣達、緯創、和碩、文曄 、大聯大、仁寶、緯穎、統一。

　　今年以來累計營收前十強多數仍由AI概念股包辦，居冠的鴻海5月 合併營收6,157.44億元，累計營收高達2.8兆元，台積電5月合併營收 3,205.16億元，創史上次高紀錄，累計營收高達1.5兆元，廣達5月合 併營收1,602.42億元，創同期新高，累計營收為7,999.25億，三家公 司今年以來持續保持在前三名榜單中。

　　野村臺灣增強50主動式ETF基金經理人林浩詳表示，當前川普政策 搖擺不定，而台灣AI供應鏈優勢獨步全球，預期在市場秩序隨各經濟 體與美國取得貿易共識逐漸恢復之後，仍能延續台股成長動能。主計 總處公布台灣第1季GDP達到5.48％，優於預估5.37％，並預估2025年 全年經濟成長率可望「保3」優於亞洲多數國家，顯示台灣的經濟動 能仍然強勁，台股中長線表現仍有底氣。

　　安聯投信台股團隊表示，儘管短期市場氣氛有所回溫，但全球總體 經濟及政策環境仍充滿不確定性。市場對更明確的經濟數據改善和政 策信號仍持觀望態度。

　　在充滿變數的環境之下，建議投資人採取分散配置策略，聚焦基本 面穩健並且具備成長動能的產業領域，以提升資產配置的韌性。

南韓總統李在明承諾重振受關稅衝擊的國家經濟，並尋求與北韓對話以緩解朝鮮半島緊張局勢。南韓股市獨得外資青睞，上周淨買超達18.0億美元，其他亞洲股市多數遭外資淨賣超。

美中元首通話並就安排兩國進一步貿易會談達成一致、稀土爭端有所降溫，新興國家股市普遍上漲，台灣加權股價指數上周上漲1.4%、印度SENSEX指數上漲0.9%、南韓KOSPI指數更大漲4.2%。

群益印度中小基金經理人向思穎表示，近日印度央行三度降息，主因4月印度CPI年增率為3.16%，創2019年7月以來最低，印度央行對通膨長期向目標靠攏具有信心，因此一舉降息2碼，並將存準率大幅下調4碼，寬鬆力道出乎市場預期，而在寬鬆大門開啟後，有望加快政策傳導速度，以降低國際關稅政策不確定性對經濟的影響，料此舉有助印度經濟成長動能加速，為股市增添新的上行動能。

中國信託越南機會基金經理人張晨瑋分析，近日越股漲勢出現歇息，不過越股從4月初觸及波段低點後，一直到5月底走出逾二成的波段反彈，外資5月整體買超越股0.24億美元，是首次由賣轉買，帶動了越股重啟多頭格局。

隨著美、越即將舉行第三輪貿易協商談判，承諾將大幅擴大進口美國農、林、漁業產品，以確保通過貿易再平衡措施減少美方疑慮。市場認為，越南若能在7月8日前與美國達成貿易協議，成功將關稅降至合理範圍，將更能確保經濟成長目標。

張晨瑋指出，越南企業盈餘強勁、前置出口活動持續旺盛，隨著貿易談判推進，且越南本地貨幣及財政政策持續支持經濟成長，越股盼延續反彈態勢，操作上建議可持續定期定額。

安聯投信台股團隊表示，在充滿變數的環境下，建議投資人採取分散配置策略，聚焦基本面穩健並具備成長動能的產業領域，以提升資產配置的韌性。

　　市場持續關注對等關稅、經濟數據等不確定性之發展下，台股成外 資提款機。法人指出，近一周外資於新興亞洲呈現賣多買少，僅韓國 、菲律賓獲得外資買超，金額分別近18億美元和0.1億美元，至於賣 超的股市則以台灣與印度金額較高，分別近17.2億美元與4.4億美元 。

　　主動群益台灣強棒ETF（00982A）經理人陳沅易表示，雖然關稅不 確定性尚未解除，大盤短期橫盤整理可能性偏高，但成長性與題材性 俱佳、營運表現好的個股仍具備表現契機，因此現階段在台股投資上 ，主動選股更顯重要。後續來看，基於全球AI趨勢不變，台灣仍扮演 關鍵供應鏈角色，故電子族群中包括先進製程、IC設計、CCL、PCB、 AI伺服器等可留意，非電族群則以運動休閒、生技（新藥與CDMO）、 行動支付領先業者等族群可保持關注。

　　安聯投信台股團隊認為，在充滿變數的環境下，建議投資人採取分 散配置策略，聚焦基本面穩健並具備成長動能的產業領域，以提升資 產配置的韌性。針對台股後市，壓力區間保持謹慎，不宜躁進，並應 汰弱留強。後續應密切關注美中貿易協議進展、半導體貿易調查結果 及關稅稅率、以及企業財報表現等關鍵因素。

　　群益印度中小基金經理人向思穎分析，近日印度央行三度降息，主 因4月印度CPI年增率為3.16％，創2019年7月以來最低，印度央行對 通膨長期向目標靠攏具有信心，因此一舉降息2碼，並將存準率大幅 下調4碼，寬鬆力道出乎市場預期，而在寬鬆大門開啟後，有往加快 政策傳導速度，以降低國際關稅政策不確定性對經濟的影響，料此舉 有助印度經濟成長動能加速，為股市增添新的上行動能。

　　中國信託越南機會基金經理人張晨瑋強調，近日越股漲勢出現歇息 ，不過越股從4月初觸及波段低點後，一直到五月底走出逾2成的波段 反彈，外資5月整體買超越股0.24億美元，首次由賣轉買，帶動了越 股重啟多頭格局。隨著美、越即將舉行第三輪貿易協商談判，承諾將 大幅擴大進口美國農、林、漁業產品，以確保通過貿易再平衡措施減 少美方疑慮。市場預期越南若能在7月8日前與美國達成貿易協議，成 功將關稅降至合理範圍，將更能確保經濟成長目標。

　　受惠於疲弱的經濟數據，強化市場對聯準會可能提前降息的預期， 整體殖利率大幅下滑，對債券等低波動資產配置需求明顯增加。根據 美銀引述EPFR統計至今年6月4日止，近一周投資級債基金淨流入54. 1億美元居市場之冠，非投資等級債基金加速至淨流入19.3億美元， 新興市場債淨流入金額降溫至24.6億美元。

　　安聯投信分析，債券資金流向顯示，投資人積極尋求收益與分散風 險的機會，投資級債券因低波動性和穩定的信用評等，持續成為資金 避風港。穩健的企業基本面和高票息收益吸引了保守型投資人，特別 是在市場不確定性猶存的環境下，投資級債券展現較強的抗跌能力； 同時非投資等級債券雖風險較高，但高票息和企業基本面轉好，吸引 收益導向的資金流入。新興市場債券則因美中關係改善及經濟復甦預 期增強，特別是亞洲和拉美地區的非投資等級收益債券，因較高的殖 利率和成長潛力，受到全球投資人青睞。

　　展望後市，債市在2025年第二季將持續面臨高波動環境，投資人應 採取靈活配置策略以應對不確定性，建議優先配置中短天期投資級債 券，以兼顧收益和抗波動能力，同時適度納入非投資等級債券以捕捉 高收益機會。新興市場債券因高殖利率和經濟復甦潛力，適合作為多 元配置的一環，特別是亞洲市場相關債券。

　　近期中美關係的緩和減輕了全球地緣政治壓力，間接支撐了風險資 產的吸引力。然而，美國聯準會的貨幣政策動向及美債殖利率的上行 壓力仍對債市構成挑戰，市場對美國財政赤字擴大的擔憂及全球通膨 數據波動，資金進一步轉向信用債及新興市場債。

　　富蘭克林坦伯頓公司債基金經理人葛倫．華勒指出，現今美國非投 資等級債企業品質較過去大幅提升，信評BB以上等級企業佔比達5成 以上，因此能支撐利差處較窄水準，且儘管違約率可能因經濟轉弱而 有所上揚，預期這將主要來自較低評級且債務槓桿率高的企業，透過 專業團隊精選標的，仍可在可控的風險下分享高殖利率機會。

　　國泰20年美債（00687B）基金經理人江宇騰表示，儘管聯準會官員 普遍強調觀望的重要性，但川普6日再度因降息跟聯準會主席鮑威爾 槓上，表示下任主席很快就會出爐，更明確喊話要降息1個百分點， 為美國降息速度添柴火。美國公債的核心地位仍未動搖，若川普關稅 政策如預期降級，市場信心有望修復，支撐美債中長期表現。

川普關稅政策的不確定因素仍多，但全球金融市場也不斷消化利空。從國內投信近期將新募的基金來看，仍以成長型資產為主軸，搭配收益型資產；其中，台股主動式ETF為募集熱區，戰況最為激烈，國內首檔主動式債券ETF也將加入戰場。

金管會去年底開放投信業者得募集主動式ETF、被動式多資產ETF以來，國內已有三檔台股主動式ETF都在上個月完成掛牌。

其中，第一檔主動式ETF為主動野村臺灣優選（00980A），4月22日開募，5月5日掛牌，雖然募集時的規模不大，但充分把握加權指數在2萬點以下的布局良機，掛牌滿月交出8.5%的優異漲幅，打敗大盤，也擊敗其他台股ETF，股價上周五（6日）收在10.75元。

接下來，主動群益台灣強棒於5月22日掛牌，主動統一台股增長5月27日掛牌。這兩檔募集時台股已收復2萬點，因此成立時的金額都大於主動野村臺灣優選，但進場時也在相對高檔區，因此上市後一度跌破發行價，幸好兩檔ETF都擁有優秀的操盤手，到上周五股價均已站回10元發行價以上。

另一家優秀的主動式基金公司安聯投信也不缺席，將於本月26日推出安聯台灣高息成長主動式ETF，主打高息加成長，這也是這家德國資產管理公司首度在台推出主動式ETF。

另外，挾主動野村臺灣優選大獲成功氣勢，野村投信乘勝追擊，將於7月1日推出野村臺灣增強50主動式ETF，訴求是台灣首檔市值型ETF，採取年配息。

第一檔海外主動式ETF則是中國信託投信的中信ARK創新主動式ETF，上周募集。聯博投資等級債入息主動式ETF則於上周獲得核准，這是國內第一檔海外主動式債券ETF，每月配息，也是聯博集團在亞洲首檔主動式ETF，預計於7月初募集。

依國外經驗，主動式ETF之戰方興未艾。EPFR統計，2019年10月以來，主動式股票ETF月月享有淨流入，無視於市場起伏。至於主動式ETF以外的其他產品，發行腳步也不停止，包括PGIM保德信全球跨國藍籌100 ETF、富邦雙核心戰略多重資產基金近期都將陸續開募，提供投資人更多選擇。

　　權王台積電與股王信驊領軍揭開的除息秀，將於本周登場，台股也 將迎來資金活水的挹注，據統計，6月底前要除息的上市櫃公司高達 265家，其中144家殖利率高達4％以上。法人表示，台股進入橫向往 上的整理期，將除權息的高殖利率股擁題材加持，更容易受市場關注 ，當前的盤面氣氛偏向樂觀，填權息機會偏高。

　　綜合統一投顧董事長黎方國、國泰證券證期處協理蔡明翰等專家看 法，本周5月營收即將完整公布，從台積電跟GB200出貨狀況來看，基 本面仍維持強勁，而美國股市也強勢逼近歷史新高，據過去十年統計 顯示，美股標普500指數六月上漲機率達60％、七月上漲機率為100％ ，這段期間包含了川普上一次的任期在內，因盤面氣氛延續樂觀情緒 ，填權息的機會頗高。

　　統計6月底前將除息的上市櫃公司，多達265家，其中殖利率在5％ 以上、近五日獲得三大法人累計呈現買超，且6日持續挹注的個股共 有15檔，包括福邦證、隆大、裕山、勁豐、巨漢、國產、台通、平和 環保-創、敦吉、新光鋼、崇越電、凌通、由田、泰詠、六暉-KY等個 股。

　　蔡明翰說，據過往經驗，高殖利率股第二季起會走一波行情，從3 ～4月董事會公布股利政策起算，接著5～6月股東會，6～8月的填權 息，都容易有好的表現。

　　安聯投信台股團隊表示，現階段市場對於美國關稅反應漸趨冷淡， 回到基本面來看，對等關稅打亂了企業採購與庫存政策，因此，可先 留意股利高低及公司對下半年說法及展望。此外，近期 ETF成份股調 整、除息的籌碼面影響，以及個股公司應對匯市波動及對等關稅可能 對成本分攤的能力，也要保持關注。